创业板退市新规定解读(创业板退市交易)

央视财经（记者 任明哲）8月14日，深交所正式“官宣”，计划于8月24日组织创业板注册制首批企业上市。这意味着中国资本市场又一划时代改革正式落地。此次改革不仅优化了企业的上市门槛、退市制度，对于投资者适当性等规定也有多项调整。其中有哪些新政要点与投资者切身相关？戳一图↓

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新时代证券首席经济学家潘向东对证事听君表示，创业板改革新增退市标准、精简了退市流程、缩短了退市周期，将打破国内上市公司一直以来存在退市率低、反复“戴帽摘帽”、退出渠道不畅等问题。与此同时，创业板在多元化退市指标上的积极探索，实现上市公司多元化退市的指示意义更大于具体数值。

畅通“出口关”，除了需要对症下药，还需加快出清速度。

他关注到，近期一些资金在选择风险偏好时，已经开始向北交所、新三板等倾斜，流入风险更低的板块。“打新资金规模下降，主板上市数量却上去了，估值溢价会有所下调，资金会提前规避风险。”

在融资融券方面，创业板注册制首发股票自首个交易日起即可作为融资融券标的，证券公司借入证券当日可供投资者融券卖出。

上述发布的165部规则中，主要涵盖有5大板块内容：

王骥跃指出，一方面，以“扣除非经常性损益前后孰低的净利润为负”作为标准，上市公司无法再通过突击交易、政府补助、资产处置等方式规避亏损进行保壳，可精准打击主业无法盈利、实际已经丧失持续经营能力的空壳公司，实现“劣者必汰”，堵上“死不退市”的漏洞。另一方面，组合考虑“营业收入低于1亿元”标准，并对来源于与主营业务无关的贸易业务或者不具备商业实质的关联交易实现的收入进行认定扣除，增加对处于周期性行业、阶段性亏损但具有一定收入规模企业的包容性，这也将显著提升财务类退市的出清精度。

在子沐研究创始人刘子沐分析看来，在过去，主板上有非常多的盲目打新者，不只散户，一些公募的混合型基金等投资机构也执着于打新，随着全面注册制的施行，市场的生态一定会迎来新的变化。

答：创业板改革并试点注册制后，发行条件包容性增强，允许不同发展阶段、不同类型的企业发行上市，同时交易、退市等相关基础制度都有一定变化，对投资者的专业经验和风险承受能力提出了更高的要求。新开户投资者没有参与过创业板交易，存量投资者对创业板市场情况相对比较了解。因此，对创业板改革后新入市投资者增设准入条件，同时保持现有投资者适当性要求不变，是符合实际情况的安排，有利于创业板改革后市场平稳运行。满足准入条件的投资者也要综合考虑自身风险承受能力，在对市场风险有充分了解的基础上理性投资。

二是提高创业板转融券业务效率，实现创业板转融券约定申报实时成交。通过市场化转融券约定申报方式成交的，深交所实时调整借贷双方的账户可交易余额，借入人可实时借入创业板标的证券，办理相关业务。

第一财经记者从接近监管部门人士处获悉，退市新规将吸收借鉴科创板、创业板试点退市改革经验，优化退市标准和程序，拓宽多元退出渠道，预计近期会推出并对外征求意见。

“退市制度改革必须与注册制改革相匹配，注册制的多元化、多通道的IPO标准，需要多元化、多通道退市制度与之相配套。退市制度改革的大方向也是市场化，比如‘1元退市’标准、‘市值退市’标准，提高投资者风险意识，让投资者用脚投票。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对第一财经表示，新的退市制度改革，除了优化指标体系之外，更需要强化信息披露监管，让造假得到彻底遏制，退市制度才能有效、高效实施。

在近两个月的时间，中央层面多次提及健全上市公司退市机制。 11月2日，中央全面深化改革委员会第十六次会议审议通过《健全上市公司退市机制实施方案》，方案指出，健全上市公司退市机制，依法从严打击证券违法活动，是全面深化资本市场改革的重要制度安排。

11月3日，在《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》中也提出，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。

在全面推行注册制的改革背景之下，新一轮的全面退市制度改革也有了可借鉴的方向。第一财经记者获悉，退市新规将吸收借鉴科创板、创业板试点退市改革经验。

二是优化退市程序。取消暂停上市和恢复上市程序，对应当退市的企业直接终止上市，避免重大违法类、主业“空心化”的企业长期滞留市场，扰乱市场预期和定价机制；压缩退市时间，触及财务类退市指标的公司，第一年实施退市风险警示，第二年仍然触及将直接退市。较现行“三连亏暂停、四连亏退市”标准相比，时间大幅缩短。

“过去在退市制度上存有较多障碍，比如，ST股票保壳戏法、地方政府要扶贫的项目尽可能不让它退市，但实际上没有起到保护投资者利益的作用，这次的退市制度改革简化程序，让将死上市公司不再有恢复上市的侥幸心理，有利于促进市场的优胜劣汰。”李迅雷对第一财经记者称。

除了退市严格监管外，还要尝试多元化的退出渠道。据第一财经记者了解，完善破产重整等制度也是监管层推动多元化退市的一个方向——除了让触发退市指标的公司退市外，还可以通过让问题资产退市，实现上市公司质量的提升。

阎庆民在11月28日的讲话中表示，前些年，我国资本市场尚处于发展初期，各方面认识不统一，退市机制不健全。2001-2018年，年均退市公司仅6家，年均退市率0.36%；而美股达4%，是我国的10倍。其退市比较顺畅，有两个重要原因：一是退出渠道多元，强制退市只占市场退出的5%，通过私有化、重组等其他方式退出占95%；二是集团诉讼等司法救济机制比较健全，能够有效保护投资者合法权益。

“目前A股市场正在经历注册制改革下的快速扩容，那么退市公司的数量也会大幅增长，按照目前的趋势，在新退市制度下，预计一年退市三五十家公司应该是一种常态化的现象。”董登新对第一财经记者称。

他以美国股市举例称，美国股市表现较好的一个原因在于，它是建立在大量公司淘汰的基础上，基本上从1980年到现在退市了1.8万家左右，剩下5000多家，指数成份股则是优中选优，这样的话，指数上涨则较为明显。