近来,三板做市指数一改颓势,连续7个交易日大涨,形成了本年度新三板市场最后一波上涨行情。
不过,有分析人士指出,“年底行情”可能与市值管理有关,这是企业为了维护后续发行价格、券商和投资机构为了维护浮盈,共同努力的结果。
由于市场对创新层新政策预期下降,今年企业为冲击创新层而增加做市商数量、扩大市值的动力明显下降。分析人士认为,新三板估值已经达到底部,只有新三板政策清晰、定位明确之时,投资者才会放心的入场。
新三板遇“年底行情”
12月29日,三板做市指数微跌后午盘开始发力,收于1100点,上涨3.94点,是连续第七个交易日大涨,累计涨幅17点,形成了2016年度新三板市场最后一波上涨行情。
12月29日共有775只做市股票发生成交,其中25只股票涨幅超过10%,92只股票成交金额超过100万元,致生联发(830819.OC)成交金额最高,超过2800万元。
另外,有398只协议股票成交,其中24只股票涨幅超过100%,135只股票成交金额超过100万元,易建科技(831608.OC)、新媒诚品(834522.OC)、中投保(834777.OC)成交金额都超过1亿元。
在2016年漫长的下跌中,三板做市指数有三波明显的上涨行情较为抢眼,分别为年初的冲刺创新层行情、9月初政策预期行情和最近的年底行情。
开源证券做市业务负责人姚少卿告诉第一财经记者,市值维护需求是出现年底行情的原因之一,一方面基金产品需要提升净值,另一方面企业也有市值维护的动机。
南山投资创始合伙人周运南对记者表示,“近期做市指数每天尾盘拉升并翻红,主要是少数做市股票为了市值管理的需要,通过收盘时的操作让公司股价收到高位。这一般是公司为了定增或质押等自身要求和投资机构为了年底基金净值的需求,所以近期的做市交易并没有明显放量。”
近来,新三板市场做市股票每日成交总金额停留在在5至7亿元,而协议股票每日成交总金额一直在10亿元左右。
据Wind资讯统计,过去一年1534个做市商持有挂牌公司库存股案例中,做市商浮亏比例达到32%,亏损过半的有8%。另外据数库科技统计,到今年10月底,参与挂牌公司定增最多的前20家非券商投资机构中,以定增成本看,浮亏的机构占比75%。
从全年看,三板做市指数先后经历了1月暴跌和市场分层以来的持续近半年的漫长下跌,从年初1438点最深跌至1073点,目前指数在1090点附近震荡。
周运南表示,近期新三板整体交易有放量迹象,这主要是临近年底很多公司尤其是做市转协议股票在进行大额的大宗交易。从二级市场投资的角度看,在目前没有整体行情的情况下,可以把握这种大宗交易的机会,在大额交易时以合适价格进场搏取一定收益。
不以“政策市”看三板
尽管部分挂牌公司出于转板、并购和大宗交易等考虑,将交易方式从做市更为协议,但是从做市商看,布局挂牌公司做市交易的步伐所有加快。据记者不完全统计,过去一个月里,做市商新增挂牌公司报价席位出现140多例,超过券商退出报价义务的两倍。
有市场人士指出,券商加入挂牌公司做市报价可能与明年冲击创新层有关,但是在经历了失望情绪后,企业找做市商的热情不如去年那样强烈。
他表示“去年大家对创新层的政策利好有很多憧憬,但是今年看没有明确的利好,现在大家还愿意进入创新层,但是愿望没有那么迫切。以前是一定要挤进去,现在有能力就进去,没有能力得看看再说。”
创新层有三套独立标准,其中第三套要求挂牌公司做市商家数不少于6家,最近有成交的60个做市转让日的平均市值不少于6亿元,同时合格投资者股东不少于50人。
去年底到今年初,部分挂牌公司为了满足第三套标准积极寻找做市商做市并提升市值,形成了所谓的“冲6”行情。此外,由于做市企业需要以较低的价格将库存股转让给新加入做市商,因此报价会先人为压低,待做市商全部进入后再拉升股价,因此给二级市场投资者带来了“系统性”的投资机会。
不过,今年6月,市场分层正式实施后,创新层并没有获得政策红利配套,融资、交易方面的差异化制度安排未能兑现。
12月27日,股转公司副总经理隋强在苏州讲话时称,单一的服务和监管无法满足万家挂牌公司的差异化需求,2017年将以市场分层为抓手,加大制度供给,为不同公司的不同发展阶段提供与其相适应的制度供给,使新三板既能包容早期创业企业,又能满足发展壮大的企业的需求。
不过,股转公司监事长邓映翎近期也表示,市场不应期盼新三板明年有大的政策变化,以“政策市”看新三板有违市场化导向的初衷,也不符合新三板的历史地位和功能,只有搞清楚新三板的国家定位,投资才不会出现失误。
目前,市场对降低投资者门槛、竞价交易和转板试点等政策的预期已经冷却,预计明年私募做市将会正式启动,公募基金入场的规则也将会出台。
姚少卿告诉记者,公募入市、开放私募做市对新三板都是潜在利好,能够带来新量资金,但目前具体细则没有清晰,所以这些资金在门外等候。由于明年市场面临基金产品退出高峰,新政策落地要考量时机问题,如果在退出高峰前,市场就能平稳向上,否则可能导致一波结构化下跌。
他认为,目前新三板市场估值已经到达底部。他表示,“新三板股票在权益类资产里是被低估的,从并购角度看,新三板整体进入了15倍估值的区间,从pre-IPO阶段来看,新三板估值已经比较靠近底部,但是行情要往上走仍取决于政策和新资金进入的情况。只有新三板政策清晰、定位明确,大家才会放心地进来。”
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2019年10月25日,中国证监会宣布启动全面深化新三板改革。全国中小企业股份转让系统有限责任公司大规模修订了业务规则。为便于新三板业务规则的学习,现将本公众号发过的文章汇总如下:
一、国务院层面
《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定20111111》
《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定20131213》
二、证监会层面
《非上市公众公司监督管理办法20191220》
《全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法20171207》
《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引-2020.4.17》
三、新三板层面
《全国中小企业股份转让系统》
《全国中小企业股份转让系统有限责任公司》
《全国中小企业股份转让系统主办券商管理办法(试行)-2013.2.8》
《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)20131230》
《全国中小企业股份转让系统股票交易规则-2020.3.28》
《全国中小企业股份转让系统股票交易方式确定及变更指引-2020.2.21》
《全国中小企业股份转让系统股票异常交易监控细则(试行)-2019.12.27》
《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理办法-2019.12.27》
《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理业务指南-2019.12.27》
《全国中小企业股份转让系统自律监管措施和纪律处分实施细则20190614》
《全国中小企业股份转让公司就新三板改革有关业务规则发布实施答记者问20200119》
分层管理:
《全国中小企业股份转让系统分层管理办法20191227》
《全国中小企业股份转让系统股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌规则(试行)20200119》
《全国中小企业股份转让系统精选层挂牌审查问答(一)20200121》
公司治理和发行保荐:
《全国中小企业股份转让系统挂牌公司治理规则20200103》
《全国中小企业股份转让系统股票向不特定合格投资者公开发行与承销管理细则(试行)20200119》
《全国中小企业股份转让系统股票向不特定合格投资者公开发行保荐业务管理细则(试行)20200119》
登记结算:
《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股份特定事项协议转让细则-2019.12.27》
《关于优化全国股转系统账户标识有关业务的通知20200103》
中国证监会新三板改革知识问答
(2020年02月19日发布于证监会官网)
问1:去年10月25日,证监会宣布启动全面深化新三板改革,请介绍一下这次新三板改革的背景情况。
答:在整个金融供给侧结构性改革和资本市场全面深化改革中,要补齐的一个短板就是中小企业、民营企业的融资需求缺口大且结构不合理问题。
根据世界银行数据,我国中小微企业融资缺口达1.9万亿美元,占GDP的比重达17%,高于其他发展中国家;实际获得的资金中,又以短期贷款为主,直接融资、长期资金不足。中小企业中的民企,获取融资的难度和成本更大。
而在资本市场体系中,新三板无论从政策定位还是市场实践,都以服务中小企业、民营企业为主。早在2013年,《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》就明确新三板主要为创新型、创业型、成长型中小企业发展服务。
从市场实践看,目前,新三板约9000家挂牌公司中,中小企业占比94%,民营企业占比93%。但与实体经济需求、各方期待有所差距的是,2017年以来,由于市场规模、结构和需求多元等因素影响,新三板出现了一些新的情况和问题,如融资额下降、交易不活跃、申请挂牌公司减少、主动摘牌公司增加等。究其原因,主要在于市场建立初期制定的融资、交易、投资者适当性等制度难以满足挂牌公司成长壮大的需要,市场参与主体的获得感不强,多层次资本市场体系互联互通的有机联系尚不畅通。
对此,经过深入研究论证,证监会在资本市场全面深化改革的总体框架下制定了全面深化新三板改革方案,旨在提升市场功能,激发市场活力,补齐服务中小企业的市场“短板”。
问2:本次新三板改革的主要举措有哪些呢?
答:按照新三板改革的总体思路,有5方面的改革新举措:
一是优化发行融资制度。引入向不特定合格投资者公开发行制度,降低企业与投资者的对接成本,提升融资效率;优化定向发行制度,取消单次融资新增投资者35人限制;允许挂牌同时发行、自办发行,优化授权发行,增加制度灵活性;借鉴科创板注册制经验,进一步简政放权,对公开发行、200人以上定向发行等相关行政许可事项,证监会在全国股转公司自律监管意见的基础上履行核准程序,证监会不设发审委。
二是完善市场内部层次结构。通过增设精选层,打造“基础层-创新层-精选层”三个层次的市场结构,形成新三板内部不同层次间能进能出的局面,并配套形成交易、投资者适当性、信息披露、监督管理等差异化制度体系。
三是建立挂牌公司转板上市机制。改革后将允许在精选层挂牌满一年,符合《证券法》上市条件和交易所相关规定的企业,可以不再走传统的首次公开发行并上市(IPO)的路径,直接向交易所申请转板上市。
四是加强监督管理,实施分类监管,研究提高违法成本,切实提升挂牌公司质量。
五是健全市场退出机制,完善摘牌制度,推动市场出清,促进形成良性的市场进退生态,切实保护投资者合法权益。
问3:新三板改革后,个人投资者参与新三板股票发行和交易有哪些准入要求?
答:根据风险匹配的原则,各市场层级以及不同的主体类型准入标准是有差异的。就个人投资者来说,精选层要求个人投资者证券资产不低于100万元,创新层要求不低于150万元,基础层要求不低于200万元,同时应满足相应的投资、工作或任职经历;对于个人投资者的资产认定,以申请权限开通前10个交易日的日均证券资产计算,具体认定标准将中国结算与券商开立的账户均涵盖在内,并明确登记在券商开立的账户内的基金份额、理财产品、贵金属资产等均可计入。同时为了方便投资者开户并进行交易,允许线上办理交易权限开通,且权限开通当日即可参与交易。
由于基础层、创新层和精选层的投资者准入标准依次降低,符合基础层准入标准的投资者具有全市场挂牌股票交易权限,符合创新层准入标准的投资者具有交易创新层和精选层股票的权限,符合精选层准入标准的投资者仅能交易精选层股票。当挂牌公司进行降层调整,其持股投资者即使不符合低层级准入标准,也依然能够买卖其持有的该只股票,但不能够交易低层级的其他股票。
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